上交所上市审核委员会定于9月5日召开2025年第33次上市审核委员会审议会议，审核江苏锡华新能源科技股份有限公司（简称“锡华科技”）主板IPO首发事项。锡华科技拟募集资金约14.98亿元，投入风电核心装备产业化项目（一期）、研发中心建设项目。
锡华科技主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品结构以风电齿轮箱专用部件为主、注塑机厚大专用部件为辅。公司主板IPO于2023年5月17日获得受理，2023年6月13日进入问询阶段。
锡华科技近两年的净利连续下滑。2022年至2024年期间，公司营业收入分别为94,174.80万元、90,770.06万元和95,478.10万元，净利润分别为18,449.69万元、17,664.93万元和14,192.95万元。公司表示，2024年净利润同比下滑，主要原因在于下游风电场项目建设进度不及预期，导致风电齿轮箱专用部件市场需求阶段性波动，进而影响了公司同期的经营业绩。此外，公司持续研发大兆瓦产品、扩充产能并储备生产与技术人员，使得研发费用、固定资产折旧费用与人员薪酬同比有所增长，进一步压缩了利润空间。
报告期各期，锡华科技的主营业务毛利率分别为 29.18%、30.24%和 25.91%，2023 年度较上年有所上升，2024 年度有所下滑。
从市场需求来看，风电行业的发展对公司业绩有着直接且显著的影响。报告期内，公司风电齿轮箱专用部件收入占同期主营业务收入的比例分别为83.43%、84.85%和82.64%，风电业务收入占比较高。风电行业需求主要受到政策与市场双重因素影响。
原材料价格波动也是影响公司业绩的重要因素。报告期各期，公司直接材料占当期主营业务成本的比例分别为58.21%、51.12%和48.85%，原材料成本占产品成本的比例较高。公司产品的主要原材料为生铁、废钢等大宗商品材料，近年来受市场需求及国际环境影响，国际大宗商品交易价格波动较为剧烈，上述原材料价格波动较大，对公司采购价格产生一定影响，进而影响到公司生产成本，最终影响到公司产品销售成本。以2024年为基准，假设发行人主要原材料价格变动±5.00%、±10.00%，对利润总额的敏感性分析显示，如果生铁采购价格上升或下降5.00%、10.00%，发行人2024年利润总额将减少或增加5.45%、10.89%；如果废钢采购价格上升或下降5.00%、10.00%，发行人2024年利润总额将减少或增加2.63%、5.27%。
锡华科技客户高度集中，报告期内，公司来自前五大客户的收入占主营业务收入的比例分别为99.17%、97.44%和97.87%，其中来自南高齿集团的收入占主营业务收入比例分别为48.91%、59.53%和60.02%。而南高齿集团因为子公司业务爆雷被刑事侦查，业绩由盈转亏，2024年亏损高达65.57亿元。巨额亏损下，南高齿集团未来与锡华科技合作会否受到影响，也引发市场关注。
锡华科技2022年大额分红一定程度影响了公司的IPO进度。2024年4月，上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第1号——申请文件受理（2024年修订）》，明确表示“对口碑声誉（重大负面）、上市前突击‘清仓式’分红等事项实行负面清单式管理”。锡华科技2021年和2022年合计扣非归母净利润不过3.65亿元，而2022年3.5亿元现金分红将两年的净利润瓜分殆尽。
锡华科技在IPO前大额现金分红后又募资补充流动资金的情况，引发上交所问询和市场关注。在最新招股书中，公司募资金额从最初的20.48亿元缩减至14.98亿元，取消了5.50亿元的补充流动资金项目。
值得注意的是，锡华科技上市还面临着对赌相关风险。
2022 年 10 月，太湖湾基金、无锡点石、泰伯一期等 9 名外部投资者与发行人、发行人控股股东及实际控制人签署的股东协议中约定了投资方所享有的包括“股权回购”“反稀释”“优先认购”等特殊权利条款。截至本招股说明书签署日，发行人与上述外部投资者股东之间的特殊权利条款已全部彻底清理且未设置任何效力恢复条件或替代性利益安排。
2023 年 7 月、2025 年 8 月，实际控制人王荣正与部分外部投资者重新签署附条件生效的股权回购条款，若因任何原因公司没有在 2026 年 12 月 31 日前完成在证券交易所的上市交易，股东可要求王荣正回购其持有发行人的部分或者全部股权。若触发上述股权回购情形，可能对公司股权结构的稳定性产生一定影响。
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